اعلان

مع وصول الليرة إلى مستويات قياسية كيف وصلت تركيا إلى هنا؟


اعلان

تراجعت الليرة إلى مستوى قياسي يوم الجمعة على الرغم من أن البنك المركزي أنفق مليارات الدولارات خلال العام الماضي لدعمها

المستثمرون في تركيا ليسوا غرباء عن التقلبات التي ابتليت بها لسنوات أحد أكبر الاقتصادات في الشرق الأوسط. لكن لا يمكن للجميع البقاء في هذا الوقت.

وانخفضت الليرة إلى مستوى قياسي يوم الجمعة على الرغم من أن البنك المركزي أنفق مليارات الدولارات خلال العام الماضي لدعمها. في وقت سابق من هذا الأسبوع ، قفزت تكلفة اقتراض الأموال من الخارج إلى ما يزيد عن 1000٪ ، وهي أحدث علامة على وجود خلل وظيفي في أسواق المال في تركيا.

قاومت السلطات رفع أسعار الفائدة على الرغم من الضغط على العملة لمزيد من الضعف ، مما أدى إلى تدفق رأس المال الأجنبي وترك الاقتصاد عرضة للخطر مع تدهور عملته.


اعلان

الخلفية

تكمن الشراهة الائتمانية في قلب الاضطراب. حتى قبل أن يضرب جائحة الفيروس التاجي تركيا ، كان البنك المركزي عميقًا في دورة التسهيلات الأمامية ، التي شجعها نهج الرئيس رجب طيب أردوغان للنمو على جميع التكاليف في الاقتصاد.

وللتخفيف من وطأة جائحة الفيروس التاجي ، ضاعفت السلطات بعد ذلك من خلال هندسة حملة لجعل الائتمان يتدفق عبر الاقتصاد. وفقًا للمقياس المفضل للبنك المركزي ، كان نمو القروض بنسبة 40٪ سنويًا خلال الأسابيع الـ 13 الماضية ، وبلغ ذروته عند 50٪ في مايو ، وهو أسرع معدل منذ عام 2008 على الأقل.

أدى انفجار الائتمان إلى دفع ميزان الحساب الجاري للبلاد إلى العجز مرة أخرى ، ويخاطر بإذكاء موجة جديدة من التضخم أدت إلى انخفاض قيمة الليرة على مر السنين.

لماذا لا ترفع الأسعار؟

بالنسبة للمبتدئين ، هناك وجهة نظر غير تقليدية لأردوغان بأن أسعار الفائدة المرتفعة تغذي مكاسب الأسعار. في العام الماضي ، أقال محافظ البنك المركزي لعدم خفض تكاليف الاقتراض.

هناك أيضًا هدف أكثر واقعية وهو خلق فرص العمل. وتعرض أردوغان لأقسى هزيمة له في انتخابات العام الماضي ، عندما فقد حزبه السيطرة على البلديات الكبرى ، بما في ذلك العاصمة أنقرة والمركز التجاري اسطنبول.

مع اقتراب البطالة الرسمية من أعلى مستوى لها منذ أكثر من عقد ، يمكن أن تختبر الضربة الاقتصادية من جائحة فيروس كورونا شعبية حزب العدالة والتنمية الحاكم. من المقرر أن ينكمش الاقتصاد بنسبة 4٪ في عام 2020 ، وفقًا لمتوسط تقديرات المحللين الذين استطلعت بلومبرج استطلاع رأيهم.

لكن ألا تُبقي على الليرة تحت السيطرة بنفس القدر من الأهمية؟

أنه. في الواقع ، إنه المؤشر الاقتصادي الأكثر متابعة في بلد حيث يتم الاحتفاظ بأكثر من 200 مليار دولار من ثروة الأسرة ومدخرات الشركة بالعملة الأجنبية.

إنها أيضًا مشكلة وجودية للعديد من الشركات في البلاد ، التي تقع على 289 مليار دولار من الديون بالعملات الأجنبية ، أي ما يعادل أكثر من ثلث الناتج الاقتصادي. الاقتصاد ككل لديه 169.5 مليار دولار من الديون الخارجية على مدى الأشهر الـ 12 المقبلة.

اذا ما هي الخطة؟

يبدو أن السلطات تبنت نهجًا من شقين يهدف إلى الحصول على أفضل ما في العالمين: معدلات منخفضة لتعزيز النمو وليرة مستقرة.

لقد حاولوا تلبية الطلب المتزايد على العملات الأجنبية من خلال إنفاق احتياطيات البنك المركزي. ونتيجة لذلك ، انخفض إجمالي احتياطيات العملة لديها بأكثر من الثلث هذا العام إلى 49.2 مليار دولار اعتبارًا من 17 يوليو. بما في ذلك الذهب ، فإنها تقف عند 89.5 مليار دولار.

في غضون ذلك ، قاموا بتقييد تدفق رأس المال لخنق قدرة المستثمرين الأجانب على المراهنة على الليرة. مُنعت البنوك المحلية من إقراض أكثر من 0.5٪ من أسهمها للأطراف المقابلة في الخارج ، الأمر الذي حد بشكل أساسي من قدرة السوق على تحديد سعر الصرف بحرية.

إلى متى يمكن أن يستمر هذا؟

وفقًا لبعض المحللين ، هناك مجال محدود للمناورة. وتشير تقديرات مجموعة جولدمان ساكس أنفقت البنك المركزي 65 مليار $ التي كانت تدعم الليرة هذا العام، وهو ما يضع الفرق بين الأصول والخصوم بالعملات الأجنبية في سلبية 41300000000 $ وذلك اعتبارا من نهاية يونيو.

ويرجع ذلك جزئيًا إلى أنها تقترض أيضًا الدولارات من المقرضين المحليين لتعزيز خزائنها ، وبشكل أساسي إعادة تدوير الدولار واليورو التي أودعها المدخرون في تركيا لدى المقرضين المحليين.

لقد وقفت إجراءات السيولة الأكثر صرامة في طريق الاستهلاك غير المنضبط. لكن هذا يأتي بتكلفة كبيرة. أثناء وجودها في مكانها الصحيح ، سوف يتردد المستثمرون الأجانب في إعادة الأموال إلى البلاد ، لأن تكلفة التحوط أو تمويل مراكزهم يمكن أن تصبح باهظة الثمن ولا يمكن التنبؤ بها.

يوم الثلاثاء ، ارتفعت تكلفة اقتراض الليرات بين عشية وضحاها إلى أكثر من 1000 ٪ مع تبخر السيولة ، مما ترك العديد من المستثمرين بلا خيار آخر سوى التخلص من الأصول التركية. كان الضغط شديدًا لدرجة أن العديد من البنوك العالمية فشلت في الوفاء بالتزاماتها بالليرة.

ماذا حدث بعد ذلك؟

يقول البعض أن البنك المركزي سيهبط ويرفع أسعار الفائدة بقوة ، كما انتهى به الأمر في 2018. لكن أولئك الذين يأملون في مثل هذه الخطوة وسط تراجع يوم الخميس أصيبوا بخيبة أمل. وبدلاً من ذلك ، قالت الهيئة التنظيمية إنها ستتراجع عن خطوات السيولة المتخذة لدعم الاقتصاد أثناء الوباء العالمي. مددت الليرة تراجعها.

ومع ذلك ، هناك مؤشرات على أن المسؤولين قد يغيرون موقفهم. وغاب مقرضو الدولة إلى حد كبير عن سوق العملات يوم الخميس ويبدو أنهم سمحوا بتعويم الليرة بحرية. كما خففت السلطات بعض قيود تداول العملات على الأجانب وتضبط السياسات التي تغذي الإفراط في الائتمان.

هناك أيضًا خيار آخر خطوة باللجوء إلى شكل من أشكال المساعدة المالية من صندوق النقد الدولي ، على الرغم من أن أردوغان استبعد ذلك مرارًا وتكرارًا.

هل يمكن أن تؤثر الأزمة على الأسواق الناشئة الأخرى؟

لم تعد تركيا حبيبة في الأسواق الناشئة. انخفضت أحجام التداول بشكل كبير ويتمتع المستثمرون الأجانب بوضع ضعيف. وانخفضت حصة الملكية الأجنبية في الدين بالعملة المحلية إلى مستوى قياسي منخفض بلغ 4.2٪ ، بينما انخفض وزن تركيا في مؤشر الأسهم القياسي MSCI إلى النصف تقريبًا في غضون عامين إلى 0.4٪ فقط.

ومع ذلك ، في مؤشرات ديون الدولار والعملة الصعبة الأخرى في الأسواق الناشئة ، سبع دول فقط لديها وزن أكبر من تركيا ، وقد يؤدي البيع القسري من قبل الصناديق السلبية إلى عمليات بيع أوسع. من شأن ذلك أن يزعج المتداولين ويمكن أن يردع الاستثمار في الأسواق الأخرى.


اعلان